Kaip vertinti kriptovaliutas pagal gamybos kainą: Pristatome P / P

Atsisakymas: Šis straipsnis nėra skirtas kaip patarimas dėl investavimo. Naudokite tai savo mintims ir analizei papildyti.

Šis straipsnis yra pagrindinių kriptovaliutų įvertinimo būdų kūrimo tęsinys, kaip aprašyta čia ir čia. Keturi pagrindiniai būdai, kuriuos turime įvertinti kriptovaliuta, yra jo naudojimas kaip valiuta, akcija, produktas ar tinklas. Tai bus skirta vertinimui produkto požiūriu.

Viskas kainuoja pigiau, nei juos nusipirkti turguje. Kitaip neturėtume kalnakasių. Kokios yra pasekmės? Išsiaiškinkime. Mes taip pat pristatome santykį, kurį naudojame „Ledger“ galvodami apie tai.

Įvadas

Norėdami suprasti skaitmeninio turto vertę, pirmiausia turime išsiaiškinti, kaip mes jį gauname. Mes galime juos gauti šiais būdais:

1. Biržoje (su „fiat“ valiuta ar kitu žetonu)

2. Iš kito asmens (tarkime, mainais už kavą)

3. Gamindami juos patys (kasyba)

Jei skaitmeninio turto šaltinis bus pažymėtas kaip Nr. 1 arba Nr. 2, jis bus vertinamas kaip valiuta ar tinklas. 3-asis atvejis yra gamybos modelis.

Adam Hayes pirmą kartą pristatė šį modelį, kad pabandytų išsiaiškinti, koks vertingas buvo šis kasybos procesas. Tiems iš jūsų, kurie nėra susipažinę su kalnakasyba, iš esmės tai yra milžiniškos skaičiavimo ir daug energijos reikalaujančios pastangos, kad būtų išlaikytas vienkartinio ženklo PoW (Proof-of-Work) sutarimo algoritmo, kuris reikalingas norint patikrinti „blockchain“, vientisumas. Aš nesigilinsiu į kasybos procesą, bet jei norite sužinoti daugiau, tai yra geras straipsnis. Bent jau vertinant elektros energijos ir energijos sąnaudas kaip apčiuopiamą piniginę vertę, turėtų būti nurodoma ženklo vertė.

Jei būtume kalnakasiai, monetą iškasinėtume tol, kol jos rinkos vertė būtų didesnė nei mums reikalingos išlaidos. Atsižvelgiant į tobulai konkurencingą ir veiksmingą rinką, teoriškai minėtos monetos piniginė vertė turėtų nukrypti į bet kokias kasybos išlaidas tuo metu. Laikykime tai bazine monetos verte, kurią vėliau galime apskaičiuoti pagal šią formulę:
Pagrindinė gamybos sąnaudų lygtis

Bendrosios aplinkybės

Dabar, kai turime pagrindinius santykius, pasinerkime į skaitiklio ir vardiklio terminą, kad geriau suprastume, iš kur jie kilę. Kiekvieną dieną mes padidinsime lygties sąlygas, kad būtų lengviau apskaičiuoti.

1) Skaitiklis: energijos kaina

Bendras sunaudotos energijos sąnaudas, išreikštas dienos našumu, galima išreikšti taip:

ϵ = energijos efektyvumas (W per Hs) ir ρ = maišos galia (H / s)

„Hash“ galia, ρ, priklausys nuo monetos, kurią kaldiname. Bet mes galime įvertinti ir USD / kWh, ir ϵ, energijos efektyvumo vertes. Pradėkime nuo išsiaiškinimo, koks būtų pagrįstas elektros energijos kainos, USD / kWh terminas, apskaičiavimas.

a) Elektros kaina (USD / kWh)

Kalnakasio sprendimas pasirinkti vietą yra ne tik elektros energijos kaina - ne mažiau svarbios yra interneto greitis ir žema temperatūra aplinkoje, kad sumažėtų aušinimo išlaidos. Atsižvelgiant į kasybos specifikacijas ir į tai, kad ji vykdoma tiek daug skirtingų šalių, turinčių skirtingas elektros energijos sąnaudas, kaip mes tai įvertinsime? Laimei, puikus tyrimas, kurį 2017 m. Atliko Kembridžo universiteto Teisėjų verslo mokykla, be kitų dalykų, apžvelgė kasybos galimybes visame pasaulyje. Pasižiūrėk.

Kalnakasybos įrenginių žemėlapis (kreditas Kembridžo pasauliniam kriptovaliutų palyginimo tyrimui)

Turėdami tai galime susidaryti gana gerą vaizdą apie kasybos pastangų pasiskirstymą. Tai gana saugu lažintis, kad maždaug 50% kasybos darbų vykdoma Kinijoje, ypač Sičuano ir Neimonggu (Vakarų Vidinė Mongolija) provincijose. Apie 25% kasybos darbų vykdoma Rytų Europoje, būtent Gruzijoje. Likę 25% daugiausia yra iš JAV ir Kanados, daugėja pastangų iš tokių Europos šalių kaip Švedija, Islandija ir Estija. Taip pat reikšmingos yra kasybos pastangos, kurios neapibrėžtos Tailande, Honkonge, Venesueloje ir Lenkijoje. Žemiau pateiktoje lentelėje pateikiau elektros energijos kainų diapazoną iš įvairių šaltinių šioms šalims.

Elektros energijos sąnaudos, išreikštos USD / kWh, pagal šalis, šaltinius skaitykite tekste žemiau ir priede

Prieš eidama toliau, pora pažymi: Kinijoje yra žemos elektros kainos pirmiausia dėl hidroelektrinių lobizmo daugiau kaimo vietovių. Greitai tai gali pasikeisti dėl neigiamo poveikio aplinkai. Neseniai Džordžija padidino savo kainą 2017 m. Kalnakasyba JAV gali būti atliekama tik vėsesnio klimato sąlygomis, kuri sunaudoja didžiąją dalį pigių pramoninių elektros punktų pietuose. Tačiau tokiose vietose, kaip Montana, Aidahas ir Oregonas, pramoninė elektra yra 5–6c / kWh, o tai yra tikras vogimas. Kanada, Švedija, Islandija ir Estija yra visos numatomos vietos, kur reikia atkreipti dėmesį į atsinaujinančius energijos šaltinius ir tai, kad nereikia daug pinigų leisti vėsinimui. Tailandas, Lenkija ir Honkongas šiuo metu atrodo per brangiai kainuoja. Pagaliau Venesuela atrodo kaip išsipildžiusi svajonė: .2c / kWh ?? Tai yra 5% Kinijos išlaidų. Vis dėlto tikrai ne, nebent jums viskas gerai su areštu. Pasilik toli toli.

Tai gali būti tu!

Gerai, kad dabar mes žinome, kur iškasamas skaitmeninis turtas (na, techniškai tik „bitcoin“, bet tarkime, kad jo proporcingumas) ir kiek kainuoja elektra. Viriname šias dvi informacijos dalis į diapazoną.

Bendros mano energijos sąnaudos pasaulyje yra nuo 5,5 iki 8,8 cento / kWh. Tobulėjant technologijoms, tikimės, kad šis skaičius tik mažės.

b) energijos vartojimo efektyvumas (W / Hs)

Tai yra kita metrika, kurią galime nustatyti apskaičiuodami visas energijos, sunaudotos per dieną kasyboje, sąnaudas. Žemiau esančioje lentelėje apibendrinamas aukso standartas, kurį naudoja rimti kalnakasiai. Vienintelės šiame straipsnyje išanalizuotos monetos, kurias šiuo metu galima iškasti su ASIC; kitas tik GPU monetas (ethereum, monero, zcash ir kt.) taip pat bus įmanoma iškasti tokiu būdu - arba jos šakės / pereis į PoS. Būsimi E3 ir X3 rodo šią realybę.

Energijos vartojimo efektyvumas naudojant monetas

Štai kaip atrodo, kad viskas keičiasi, atsižvelgiant į vienos monetos kainos apatinę ir viršutinę ribas:

BTC energijos sąnaudų diapazonas, ρ = maišos galia (H / s)LTC energijos sąnaudų diapazonas, ρ = maišos galia (H / s)BCH energijos sąnaudų diapazonas, ρ = maišos galia (H / s)

Nuostabu, dabar mes baigėme skaitiklį.

2) Vardiklis: monetos gautos

Ši dalis priklauso nuo daugelio dalykų, tačiau kadangi mes žiūrime tik į kelias populiarias ASIC kaldinamas monetas, tai supaprastina mūsų analizę. Kitos monetos turės naudoti kitokią formulę, todėl saugokitės bandymo pratęsti tai.

Monetų premijos per dieną, kur β = Blokuoti atlygį (įskaitant operacijų mokesčius), ρ = Maišos galia, δ = Sunkumas

Analizė

Gerai. Atsiprašome už visą foną. Dabar sujungsime viską kartu, kad sukurtume modelį, kuris dabar įvertintų šių monetų gamybos sąnaudas. Iš pradžių pakeitę šias dvi dalis „Pagrindinių gamybos sąnaudų“ lygtyje, gauname tokią galutinę vertinimo metriką (atkreipkite dėmesį, kad ρ, maišos galia, galiausiai panaikinama):

BTC kainų intervalas, β = bendrosios premijos (įskaitant operacijų mokesčius), δ = sunkumasLTC kainų intervalas, β = bendrosios premijos (įskaitant operacijų mokesčius), δ = sunkumasBCH kainų intervalas, β = bendrosios premijos (įskaitant operacijų mokesčius), δ = sunkumas

Naudodamiesi „bitinfocharts“ duomenimis, įskaitant operacijų mokesčius už naudojimąsi blokais, galime prijungti vertes, kad išspręstų kainų intervalus. Tai darydami, priimame tokią išvadą, kuri, atsižvelgiant į mūsų prielaidas (nemokama kasybos įranga, nėra aušinimo ar darbo sąnaudų), tikrai yra konservatyvus įvertinimas:

BTC kainų diapazonas: nuo 1765 iki 2824 USD
LTC kainų diapazonas: nuo 27 iki 44 USD
BCH kainų diapazonas: nuo 169 iki 270 USD

Rašymo metu BTC yra apie 7000 USD, LTC - apie 117 USD, o BCH - apie 650 USD. Taigi, ar tai reiškia, kad viskas, ką turime rinkoje, yra pervertinta? Taip, jei vadovaujamės efektyvios rinkos hipoteze. Kiekvienas nuspręs nusipirkti monetą biržoje ar iš kažkieno.

Bet ką iš tikrųjų reiškia šie diapazonai?

Pagal nominalią vertę tai yra išlaidos (atėmus pradines įrangos sąnaudas, nes laikui bėgant jos turėtų būti nereikšmingos) vienos monetos pagaminimui. Bet mes tikrai neturėtume to vertinti kaip monetos vertės. Tai greičiau turto vertė. Tai yra ta vertė, kuri turi būti ta, kad kalnakasiai būtų paskatinti (teigiama tikėtina vertė) ir toliau tvirtinti tinklą.

Norint parodyti kodėl, tikriausiai būtų naudinga nubrėžti analogiją. „Apple“ prekiauja maždaug 170 USD / akcija. Tačiau jei jūs imtumėtės jų apskaitinės vertės (turto ir įsipareigojimų) ir padalytumėte tai visiems akcininkams, kiekvienas asmuo gautų tik 28 USD! Gerai, bet „Apple“ yra juokinga kompanija, todėl galime pažvelgti į „Google“. „Google“ prekiauja daugiau nei 1 000 USD / akcija, tačiau jos apskaitinė vertė / dalis yra 220 USD. Galime pasitraukti iš technologijų kompanijų ir pamatyti panašius skaičius.

Aš čia imuosi skirtumo tarp tradicinių finansų rinkos ir apskaitinės vertės; buhalterinė vertė parodo dabartinę bendrovės „grynąją vertę“. Tai neturi jokios įtakos kitam dalykui. Rinkos vertė yra tai, ką mato investuotojai įmonėje. Panaikinkime šią spragą ir pritaikykime šifravimui.

Pristatome kainą / produkciją (P / P)

Kiek kainuoja moneta pagaminti, galima nesąmoningai įvertinti jos apskaitinę vertę arba „bazinę vertę“. Tai skaičius, kuris gali būti susietas su jo verte; tačiau jis neatspindi kitų vairuotojų, už kurių ateities spekuliatyvią žetono kainą bus atsižvelgiama.

„Ledger“ yra dideli kriptovaliutų santykio analizės ar palyginamų vertinimų gerbėjai. Atsižvelgdami į tai, pateiksime tradicinių finansų metriką, kurią naudojame vertindami dalykus, kuriems sunku nustatyti pagrindines vertes (pvz., Uždarbį ar tinklo vertę šifravimo atveju). Kaina / knyga (P / B) yra naudinga bandant suprasti, kurios įmonės prekiauja aukščiau / žemiau savo tikrosios grynosios vertės. Akivaizdu, kad šis atvejis šiek tiek skiriasi, nes mes tiesiogine prasme gaminame naują, visiškai lygiavertę monetą (dalį), tačiau čia yra santykiai, kuriuos svarbu nurodyti ir suprasti.

Sukūrę kainos / gamybos (P / P) metriką, galime pamatyti priemoką, kuria moneta prekiauja rinkoje, palyginti su kintamomis jos gamybos sąnaudomis.
P / P lygtis

Pažiūrėkime, kokie yra apytiksliai šie dabartiniai monetų, kurias analizavome, kartotiniai. Mažesnis kartotinis yra geresnis, nes tai rodo artimesnę tikrovės vertę.

Bitcoin P / P: nuo 2,5x iki 3,9x
„Litecoin P / P“: nuo 2,7x iki 4,3x
„Bitcoin Cash P / P“: nuo 2,4x iki 3,9x

Visas šis turtas yra panašus; nurodant, kad šiuo metu nėra santykinio skirtumo tarp jų gamybos sąnaudų. Kaip ši metrika skiriasi istoriškai? Pažiūrėkime. Mes manysime, kad žemos gamybos sąnaudos yra tik saugios. Datos buvo apribotos, nes tai buvo vienintelis pagrįstas laikotarpis, per kurį turėtų būti laikomasi ankstesnių prielaidų (pvz., Elektros energijos kaina ir kasybos efektyvumas).

„Bitcoin“, „Litceoin“ ir „Bitcoin Cash“ istorinis P / P
Iš šių grafikų matome, kad kai moneta yra verta daugiau nei maždaug 20 kartų mažesnė nei jos gamybos sąnaudos (t. Y. P / P> 20), tai buvo burbulo rodiklis. Taip pat matome, kad P / P per pastaruosius metus mažėjo, ir tai yra prasminga, nes kainos tiksliau atspindi jų iškasimo sąnaudas (paremdamos veiksmingą rinkos hipotezę). Atsiprašome kalnakasių; jei negalėtumėte pasakyti, auksinės dienos gali būti pasibaigusios.

Diskusija

Galimybė gaminti skaitmeninį turtą iš skaičiavimo galios yra vienas vertinimo kampas, į kurį daugelis investuotojų nepastebi. Tačiau, kaip mes parodome šiame straipsnyje, tai labai svarbus šaltinis, į kurį reikia atsižvelgti vertinant minusą, PoW ženklą.

P / P leidžia mums įvertinti rinkos kainos ir gamybos sąnaudų skirtumą (kurį mes prilyginame buhalterinei vertei). Jis naudojasi nustatant lyginamojo ženklo santykinę vertę, tačiau taip pat įdomu yra ir istorinių tendencijų nustatymas, norint pamatyti tendencijas savęs atžvilgiu.

Bandydami tai pritaikyti plačiau, turime nepamiršti, kad kasyba yra labai dinamiška ir pasikeis metrika (elektros kaina, kasybos efektyvumas, atlygis už blokus ir kt.). Siekdami pamatyti, kaip P / P keičiasi tuo, pateiksime svarbių įžvalgų apie tai, kaip gamybos kampas atsispindi vertinime.

Laikui bėgant mažėjant energijos sąnaudoms ir didėjant kasybos sunkumams, pastebėsime labai įdomius kasybos išlaidų pokyčius. Ilgalaikė ir ilgalaikė realybė yra tokia, kad šio turto gamybos sąnaudos ilgainiui bus nulinės, o rinkos vertė sumažės iki 0 arba labai maža, kad tai atspindėtų. Tai reiškia, kad kažkam neverta sukurti minuso žetono. Tačiau mes manome, kad tai yra tolimas atvejis, kuris bus kompensuojamas didėjant sunkumams ir mažesnėms bloko dalims, ir į tai mažai atsižvelgiama svarstant kitus sutarimo mechanizmus (PoS, DPoS ir kt.)